机构：华福证券
酌量员：陈铁林/王艳/黄冠群
投资重心：
偷拍视频事件：公司发布2024 年年报，2024 全年完满收入15.9 亿(同比+19.1%)，归母净利润3.6 亿(同比+16.11%)，扣非归母净利润3.50 亿(+20.4%)；2024Q4 完满收入4.38 亿(同比+48.7%)，归母净利润1.05 亿(同比+701%)，扣非归母净利润1.03 亿(同比+726%)；。
主业去库存铁心，功绩重回高增阶段。分业务来看，24 年呼吸机组件收入10.9 亿(同比+26%)，家用吃亏电子1.7 亿(同比+11%)，东说念主工耳蜗1.3 亿(同比+19%)，其他医疗组件1.0 亿(同比+21.1%)。现时公司家用呼吸机组件大客户去库存压力照旧冉冉消退、回到普通水平。同期唐嫣 白虎，呼吸机组件业务毛利率对比23 年全年连接提高，主业进入正经拐点朝上阶段。
股权引发再发布，关税配景下强信心。公司新发布25 年股权引发草案，设定25-27 年收入见地20.9 亿、26.1 亿、32.7 亿，辩认对应同比增速31%、25%、25%；利润端见地4.9 亿、6.1 亿、7.6 亿，辩认对应同比增速35%、25%、25%。在关税配景下诞滋遥远高速增长信心。
第二增长弧线打针笔+CGM 稳步鼓吹，执续绽开成长天花板。1)打针笔：公司为外洋客户定制开采的胰岛素打针笔全自动化坐褥名目在2024年已完满范畴化量产；同期，公司自主谋略开采的“好意思好笔”，涵盖一次性可退换式打针笔、预灌封自动打针笔及可退换式储能打针笔三大本事标的的中枢研发责任照旧完成；2)CGM：公司为客户定制的CGM 组件产物已进入请托准备期，冲击大家300 亿好意思金级范畴CGM 产业链；3)其他：
心血管、体外会诊等范围亦有客户相助鼓吹中，执续绽开公司成长天花板。
同期，公司马来三期产业基地瞻望25 年年底前参预使用，产能储备充分。
盈利预测与投资漠视：推敲到公司新表现股权引发见地，咱们调治盈利预测水平，瞻望2025-2027 年公司营收辩认为20.9 亿、26.1 亿、32.7 亿，同比增长31%、25%、25%(前值为19.8/23.7/-亿元)；归母净利润辩认为4.9 亿、6.1 亿、7.6 亿元，同比增长35%、25%、25%(前值为4.9、6.1、-亿元)。推敲到公司主业进入正经朝上阶段，新业务处于高速放量期，瞻望功绩端有望保执高增长，保管“买入”评级。
风险辅导
卑鄙需求不足预期；新业务施展不足预期；市集竞争加重；客户聚会度高风险
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